源興醫(yī)療

• 技術(shù)進(jìn)步、產(chǎn)業(yè)鏈成熟等內(nèi)部因素為國產(chǎn)器械發(fā)展提供基礎(chǔ)，政策、資本等外部因素為國產(chǎn)器械營造了歷史性的發(fā)展機(jī)遇。企業(yè)層面，技術(shù)快速發(fā)展，國產(chǎn)醫(yī)療設(shè)備已逐步突破多項(xiàng)技術(shù)壁壘；專業(yè)化產(chǎn)業(yè)集群日趨成熟，為控制成本、擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模創(chuàng)造了條件。國家層面，醫(yī)改、分級診療、扶持國產(chǎn)設(shè)備、鼓勵民營醫(yī)院等多項(xiàng)政策全面落實(shí)中，醫(yī)療設(shè)備市場進(jìn)入持續(xù)放量階段，國產(chǎn)廠商充分享受政策紅利。市場層面，器械投融資及并購市場活躍，為優(yōu)秀國產(chǎn)企業(yè)提供充足的資金與資源。
  
  

• 國產(chǎn)與進(jìn)口產(chǎn)品同臺競爭，進(jìn)口替代成為未來十年器械行業(yè)的主旋律。我國已有多個(gè)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)進(jìn)口替代，例如心血管支架、監(jiān)護(hù)儀、DR以及生化診斷等產(chǎn)品。追溯我國已經(jīng)實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代的器械細(xì)分領(lǐng)域的成功經(jīng)驗(yàn)，技術(shù)、品牌、性價(jià)比、渠道都是國產(chǎn)企業(yè)的制勝關(guān)鍵，政策的推動作用也不可忽視。乘著分級診療、基層放量的東風(fēng)，預(yù)計(jì)未來五年又將有多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域例如彩超、CT、MRI、化學(xué)發(fā)光等領(lǐng)域?qū)⑼瓿蛇M(jìn)口替代。自主創(chuàng)新、平臺化布局、向下游產(chǎn)業(yè)鏈延伸等是我國器械企業(yè)進(jìn)口替代之外的發(fā)展邏輯；居民疾病譜的變化及健康保健意識增強(qiáng)，推動家用醫(yī)療器械高速發(fā)展。
  
  

• 器械“兩票制”與“集采降價(jià)”形成一定降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)變革大勢所趨。“兩票制”加速醫(yī)療器械行業(yè)集中度提升，生產(chǎn)企業(yè)應(yīng)加快自建營銷隊(duì)伍，減少對經(jīng)銷商的依賴，強(qiáng)化終端服務(wù)能力。集采降價(jià)試點(diǎn)也進(jìn)入深水區(qū)，多模式采購不斷涌現(xiàn)；耗材集采相較于藥品有所差異，難以進(jìn)行“一致性”評價(jià)，高值耗材的帶量采購即使推出也需要一定時(shí)間準(zhǔn)備，且由于規(guī)格參數(shù)眾多，不太可能像藥品一樣獨(dú)家中標(biāo)，企業(yè)通過加強(qiáng)研發(fā)以提高產(chǎn)品的技術(shù)壁壘，避免產(chǎn)品同質(zhì)化是應(yīng)對之道。
  
  

• 投資建議：我們一方面看好能充分享受政策紅利、研發(fā)能力強(qiáng)大的標(biāo)的，另一方面也要考慮到“兩票制”與集采降價(jià)對行業(yè)帶來的影響，重點(diǎn)關(guān)注受政策沖擊小、行業(yè)處于快速成長期、競爭結(jié)構(gòu)好的細(xì)分領(lǐng)域，看好研發(fā)、銷售能力強(qiáng)，品種具有差異性，終端服務(wù)能力強(qiáng)的企業(yè)，推薦邁瑞醫(yī)療、萬東醫(yī)療、開立醫(yī)療、健帆生物、魚躍醫(yī)療、樂普醫(yī)療、安圖生物、艾德生物等公司。